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舒华体育(605299)首次覆盖:健身器材行业领先 全民健身计划下迎来新机遇
浏览: 发布日期:2021-09-15

  是国内领先的运动健康解决方案供应商。公司主营产品为健身器材及展示架,拥有自主品牌,同时为海外品牌提供OEM/ODM代工服务。

  公司着重自有品牌建设,现已有“舒华”、“柏康”等定位清晰的系列健身器材品牌。从营收方面来看,以健身器材生产销售为主,展架业务为辅。2020年健身器材营业收入占比公司总营收达到82.8%,按使用场景可划分为室内健身器材和室外路径产品,其中跑步机、力量器械等为公司传统优势产品。

  政策利好体育产业持续发展,未来体育及体育用品制造产业仍有上升空间。近年《体育强国建设纲要》、“十四五”规划、《全民健身计划(2021—2025年)》等发展规划对体育产业多个方面给予支持。同时人均可支配收入水平逐年提升,全民健身意识逐渐提高,且体育用品制造行业处于体育产业上游,需求与发展前景也将随着体育场馆服务、体育培训与教育等项目的增长而上升,未来上升空间充足。

  公司竞争优势在于:1)二十余载打造“舒华”品牌,奥运IP助力品牌力提升。2)研发团队不断壮大,跨业合作带来新技术可能;3)营销网络遍布全国,多形式多渠道融合发展。

  高发展空间及国家政策坚定推动,公司增长空间充足。我国健身人口渗透率仅为4.98%,未来市场渗透率提升将创造更广阔市场空间。同时多项举措并举倾斜资源,打开市场需求增量。

  公司营收稳步增长,现金流情况良好。2017-2020营收分别为11.3/11.8/13.3/14.8亿元,同比增加6.4%/4.4%/12.8%/11.3%。现金流情况良好,2018-2020经营活动现金流量净额与净利润比值大于1,体现良好销售回款能力。

  深耕健身器材行业,通过培育自主品牌突破以OEM/ODM为主的低毛利模式,bob体育官方网站为产品增加品牌溢价。在未来体育行业需求增量背景下,培育自主品牌、重视研发创新、优质客户资源等特质将助力公司进一步提升市场份额。我们预计公司21-23年归母净利润为1.7/2.1/2.4亿元,公司作为国内领先健身器材制造商,自主品牌逐步发力,未来公司的领先优势有望进一步扩大,给予公司2022年50倍估值,目标市值为105亿元,对应目标价25.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

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